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2019年中国大陆宏观资料综评:2019年GDP增长6.1% 4Q单季增6.1% 基本符合预期

4QGDP 增长6.0%, 较上季度持平

    国家统计局2020 年1 月17 号发布资料,初步核算,全年国内生产总值990865 亿元,按可比价格计算,比上年增长6.1%。

    分季度看,一季度同比增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%,四季度增长6.0%。

    分产业看,第一产业增加值70467 亿元,比上年增长3.1%;第二产业增加值386165 亿元,增长5.7%;第三产业增加值534233 亿元,增长6.9%。

    2019 年GDP 增6.1%,其中4Q2019 年GDP 增6.0%,增速较3Q2019 持平,基本符合市场预期。

    投资贡献度边际提升。从拉动GDP 的三架马车来看,2019 年资本形成总额贡献率为31.2%,贡献度较前三季度提升11.4pct,并推动GDP 增长1.9pct。消费依旧为最大贡献,对GDP 增长贡献率达57.8%,拉动GDP 增长3.5pct。净出口方面,贡献率为11.0%,推动GDP 增长0.7pct。

    第三产业依旧增长较快。分产业来看,作为国民经济重要支柱的第三产业即服务业增加值386165 亿元,增长6.9%。第一产业增加值70467 亿元,增长3.1%。第二产业增加值386165 亿元,增长5.7%。

    整体而言,在逆周期调节的背景下,4Q2019GDP 增速基本符合市场预期,并巩固了全年6.1%的稳健增速。展望未来,从拉动GDP 的三大因素方面考虑:

    消费端方面,减税促消费背景下,预计将实现相对较快增长,并贡献较多的GDP增长。投资端方面,财政政策依旧会发力,加之以货币政策可能提供更宽松的持续流动性,2020 年依旧会逆周期调节效果不断体现,另外叠加中美关系边际缓和,预计投资整体将表现稳健。净出口方面,值得关注的是,目前外围经济经济整体需求较弱,出口端或有所承压。综上考虑,我们预计2020 年GDP 增速为5.9%。

    2019 年消费增8.0%

    2019 年,社会消费品零售总额411649 亿元,比上年名义增长8.0%(扣除价格因素实际增长6.0%,以下除特殊说明外均为名义增长)。

    12 月份,社会消费品零售总额38777 亿元,同比增长8.0%。

    2019 年消费YOY 增8.0%,其中12 月消费YOY 增8.0%,较上月持平。

    12 月消费增速持平于上月。商品零售方面,整体增7.9%,增速回升0.1pct。具体来看:12 月汽车销售实现1.8%的正增长,较上月由负转正,为支持本月消费数据的主要因素;石油及制品12 月销售增4.0%,增速较上月提升3.5pct;粮油食品销售增速稍有提升,12 月增9.7%,较上月提升0.8pct。与电商促销相关度较大的品类在12 月出现一定幅度的回落,如化妆品12 月增11.9%,增速较11 月回回落4.9pct;家用电器与音像器材12 月销售增2.7%,较上月回落7.0pct;日用品12 月销售增13.9%,较上月回落3.6pct;服装鞋帽12 月增1.9%,较11 月回落2.7pct。餐饮收入方面,增速回落0.6pct 至9.1%。

    网上零售增速有所回落。2019 年实物商品网上零售额增长19.5% ,我们计算实物商品网上零售12 月单月增速为17.8%,较上月回落1.3pct,网上零售消费增速回落符合我们的预期,主要源于部分需求提前至11 月电商促销时段。

    2019 年全年网上实物商品零售占比为20.7%,自11 月占比突破两成之后进一步提升,体现电商在整体零售盘子中的重要性加大。目前网上零售增速整体依旧快于整体零售,我们认为随着网上零售依旧较快增长,未来占比将进一步提升。

    总体而言,12 月消费数据整体平稳,汽车销售稍有回暖,未来销售压力依旧值得关注。在11 月电商销售阶段过后,12 月相关产品销售回落符合预期。我们认为目前政府减税政策在实施,且各项促消费政策不断颁布,后续消费端回暖可期。

    2019 年固定资产投资增5.4%

    2019 年1-12 月,全国固定资产投资(不含农户)551478 亿元,比上年增长5.4%,增速比1—11 月份加快0.2 个百分点。

    其中,民间固定资产投资311159 亿元,比上年增长4.7%,增速比1—11月份加快0.2 个百分点。

    2019 年全国固定资产投资同比增长5.4%,我们计算12 月单月投资增速为10.0%,较11 月回升4.8pct。

    第二产业投资增速进一步回升。第二产业投资163070 亿元,增长3.2%,增速较前11 月加快0.8pct,指向制造业投资或向好;第一产业投资12633 亿元,比上年增长0.6%,较前11 月回落0.1%;第三产业投资375775 亿元,增长6.5%,增速回落0.2pct。

    民间投资继续恢复,政府投资向好。民间投资12 月有所有回升,录得9.5%的增速,较上月回升4.1pct。从累计数据来看,2019 年民间投资增速录得4.7%。政府投资方面,在逆周期调节背景下,12 月表现也较好,政府投资12 月单月增10.7%,累计增6.5%。

    制造业投资回升。2019 年制造业投资增长3.1%,较前11 月提升0.6pct。12 月制造业PMI 继续保持在临界点之上,指向需求端或有所企稳,后续制造业投资有回升的可能。房地产投资方面,2019 年全年投资增9.9%, 其中住宅投资增长13.9%,均成高位回落态势,目前监管层依旧在调控房地产,后续可能继续回落。2019 年基建投资增3.8%,较前11 月回落 0.2ct,监管层加大专项债杠杆,以及融入股权投资,且专项债额度提前发放,相信将对后续基建投资起到支撑。

    整体来看,制造业投资方面,在中美贸易边际改善的背景下,随着信心的恢复,后续有上升的可能。房地产投资方面,依旧以快于整体投资的增速增长,不过在房地产调控的背景下,有高位回落的压力。基建投资方面,保持平稳,后续在相关政策呵护的背景下增速或进一步回升。

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