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军工行业:日韩加快部署F35 关注战机更新换代

本报告导读:

    日韩加快部署F-35,关注国内战机更新换代;捷龙一号火箭成功发射,商业航天发展可期;持续关注军工改革进展。

    摘要:

    日韩加快部署 F-35,关注国内战机更新换代。本周上证综指上涨1.77%,创业板上涨4%,国防军工指数上涨2.34%,跑赢大盘0.57个百分点,排名第10/29。根据新浪军事,韩国国防部14 日发布“2020-2024 年国防计划”,提出从2020 年起,开建可搭载F-35B 战机的3 万吨级大型运输舰;8 月16 日,日本航空自卫队正式决定引进F-35B,作为可实现短距离起飞和垂直着陆的新型战机,配备于被改装为航空母舰的“出云”级,到2023 年购买18 架。我们认为,我国空军整体力量不足,三、四代机占比远低于美国,同时伴随着周边国家加快部署新型战机,预计我国战机更新换代有望加速推进,我们测算未来10 年我国空军战机市场空间约4000-5000 亿元,海军舰载战机市场空间将达到450-720 亿元,推荐战斗机龙头中航沈飞。

    捷龙一号火箭成功发射,商业航天发展可期。1)8 月17 日,由中国运载火箭技术研究院抓总研制的捷龙一号遥一火箭,在酒泉发射中心成功首飞,以“一箭三星”方式将三颗卫星送入预定轨道;该火箭长约19.5 米,直径1.2 米,起飞重量约23.1 吨,是我国固体火箭中体积最小、重量最轻的火箭,也是我国航天“国家队”首次采用纯商业化模式执行的商业航天发射。2)2017 年全球航天产业收入总额达到3835 亿美元,同比增长16.5%,全球政府航天预算与商业市场收入之比从前些年的1:3 下降至1:4,商业航天已经成为世界航天产业的主要构成和主导力量,而我国商业航天发展空间较大,两大航天集团及部分民营企业均加速布局该领域,市场逐步成熟,未来发展可期。

    持续关注军工改革进展。1)我们预计2019 年军品定价改革有望逐步落地,未来主机厂利润率水平有望逐步提升,重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。2)今年以来多家军工上市公司进行资产重组,行业资产证券化频率明显加快;同时,随着军工资本运作逐步成熟,一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程,而从体外资产质量和注入弹性来看,建议首选信息化类标的。

    投资主线:1)军品定价改革:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)重要零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电、中航电子。3)资产证券化关注电科系相关标的:四创电子、国睿科技、杰赛科技(受益)、天奥电子(受益)。4)优质民参军:菲利华、火炬电子(受益)。

    风险提示

    资产注入无法实现的风险。

    由于技术问题,军品业务业绩不达预期的风险。

    民品业务业绩不达预期的风险。

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